외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 철강 업종 - 도이치뱅크
- 철강업종에 대해 신중한 견해를 유지
- 10월 전체 재고량이 전년 동월 대비 50% 늘어나는 등 생산량 절감 노력이 부
족한 가운데 재고 축적 확대
- 특히 열연강 재고 수준이 지난 7년내 최고 수준에 이르고 냉연강 재고량도 급
증하는 등 판재류 부문의 재고
동향이 한층 부정적인 상황
- 재고가 쌓여가고 있음에도 불구하고 업체들이 생산량을 줄이지 않고 있어 재
고 조정도 예상되지 않음
- 봉형 제품 부문은 지난 8월 업체들의 생산 감축과 수출 감소로 재고가 다소
조정돼 관리 가능한 수준을 유지
- 판재류 부문의 재고 부담이 POSCO에 지속적인 내수가격 인하 부담으로 작용할
것으로 전망하고 보유 의견과
목표주가 22만5000원을 유지

◎ 휴대폰 - 골드만삭스
- 올해와 내년 글로벌 휴대폰 출하량이 각각 8억1000만대와 9억대를 기록할 것
으로 전망
- 2007년 출하 전망치도 9억9000만대로 9% 올려잡고 휴대폰 출하 증가율이 2년
연속 10% 이상의 견조한 흐름을
보일 것으로 예상.
- 하위 제품에의 노출도가 큰 대만 CCI와 메디아텍(MediaTek), 폭스콘 등이 이
머징 시장에서의 휴대폰 수요 증
가로 수혜를 입을 전망
- 노키아가 내년 휴대폰 출하 증가율 전망치를 시장 컨센서스(8%)보다 높은 10
% 이상으로 제시할 것으로 예상되
며 이는 휴대폰 업종에 단기적인 모멘텀이 될 수 있음

▶ LG텔레콤(032640) - 씨티그룹 : TP 7,700원
- 단기적으로 가입자 추세 호조 등 최근 LG텔레콤 랠리가 타당성있는 상승세
- 보조금 지급 위험도 완화될 것으로 기대

▶ 현대해상(001450) - UBS : 투자의견 비중축소
- 10월 실적이 실망스러운 수준을 기록
- 자동차보험 손해율 상승 등으로 실적이 부진
- 영업부문의 의미있는 변화가 없는 이상 이익 감소가 향후에도 지속될 전망

▶ 삼성화재(000810) - UBS : 투자의견 중립
- 10월 실적이 경쟁업체들보다는 양호한 수준을 기록
- 수정순익이 360억원을 기록해 당초 제시한 570억원의 3분기 수정순익 전망치
가 보수적인 것으로 판단되나
12월 인센티브 지급 등이 예정돼 있음
- 자동차보험 손해율 악화의 영향이 상대적으로 적을 것으로 보이나 지속적으로
이익을 압박할 것으로 전망

▶ 코리안리(003690) - UBS : 투자의견 매수, TP 10,900원
- 10월 원수보험사들과 달리 견조한 실적을 기록
- 10월 수정순익이 136억원을 기록, 이는 예상치와 유사한 수준
- 사업비율이 개선돼 손해율 상승의 부정적 효과를 상쇄시켜줌
- 향후에도 견조한 실적을 이어갈 것으로 전망
- 원수보험사들에 비해 여전히 저평가

▶ LS산전(010120) - BNP파리바
- RFID 양산라인을 구축키로 하는 등 RFID 관련 모멘텀 강화
- 회사측이 향후 2~3년간 설비 확장을 위해 200억원을 투자할 계획이며, 이같은
RFID 투자가 순조롭게 진행되
고 있어 긍정적
- 이는 RFID 산업의 성장 가능성에 대한 시장의 회의적 시각을 완화시켜줄 수
있을 것
- RFID 관련 매출 규모가 올해는 50억원 정도일 것으로 예상하고 최대 규모의
생산 능력과 검증된 기술력, 정
부 지원 등 긍정 요인들을 확보

▶ 화신(010690) - 도이치뱅크
- 현대차와 함께 해외 진출한 파트너
- 회사측에서 미국 투자로 올해 순익은 부진할 수 있으나 2007년부터 수익을 기
대
- 현대차의 교체사이클이나 기아-현대의 플랫폼 통합에 대한 레버리지를 보유
- 시장 컨센서스 기준 올해 주가수익배율이 8.41배와 내년 7.13배로 업종 승수
하단에 위치

▶ 파이컴(039230) - BNP파리바 : 투자의견 매수, TP 18,000원
- 반도체 및 LCD용 검사장비인 프로브카드(Probe Card)의 수요 전망이 긍정적
- 美 폼팩터社와 함께 프로브카드를 공급할 수 있는 유일한 업체이며 비용 효율
성 등이 뛰어나 기존 제품들을
대체해 가고 있음
- 하이닉스와의 전략적 관계가 한층 더 강화될 것으로 전망되는 가운데 고객 다
변화도 가능할 것으로 전망.
- 이에 따라 내년 매출 성장률이 40%를 넘을 것으로 예상
- 패널업체들에 공급하고 있는 프로브스테이션(Probe Station) 부문 역시 출하
량이 늘고 있어 밸류에이션 프리
미엄을 받을만 함

▶ 우리이티아이(082850) - 도이치뱅크 : 투자의겨 매수, TP 21,000원 -> 23,0
00원
- LCD TV의 CCFL 공급 차질로 우리이티아이가 수혜를 입을 것으로 전망
- 기대보다 빠른 라인 확장과 CCFL 공급 차질을 감안해 내년 영업이익과 순이익
전망치를 종전대비 각각 10%와
9% 올린 360억원과 352억원으로 수정

▶ 예당(049000) - JP모건
- 3분기 실적이나 당국의 조사 소식 등으로 최근 급락세를 빚고 있으나 긴 흐름
을 주목
- 우수한 초고속망 시설이나 빌링시스템 등 제반 여건상 한국 디지탈 컨텐츠시
장의 장기 성장 스토리는 유효
- 따라서 투자가들은 단기 조정기동안 장기적 관점에서 주식을 매집하는 전략이
낫다고 추천

▶ 국민은행(060000) - 골드만삭스 : 투자의견 시장상회, TP 81,000원 -> 90,0
00원
- 신용비용 하락과 매출 전망치 상향 조정을 감안해 올해와 내년 국민은행의 순
익 기대치를 23%와 26% 상향
- 한국 은행들이 구조적이고 장기적 리레이팅에 들어선 것으로 추정
- 아시아 은행주 가운데 한국 은행업종을 가장 선호하고 한국 은행주중에서는
국민은행을 탑픽으로 추천

▶ 토필드(057880) - 다이와
- 중립적인 인상을 받았으며 장기적으로 개인용 디지털영상녹화기(PVR) 확산에
따른 수혜 기대
- 주력 사업인 셋톱박스가 아날로그에서 점차 디지털 방송으로 옮겨가는 가운데
PVR 도입이 시작되는 초기 단계
- 회사측은 올해 PVR 부문의 매출이 증가할 것으로 보이나 셋톱박스 부문의 매
출이 부진해 연간 매출은 감소할
것으로 예상
- 케이블 및 위성방송 서비스 업체들을 중심으로 전개되고 있는 해외 셋톱박스
시장이 내년에는 오픈마켓 구조
로 전환되면서 기회를 제공해줄 것으로 기대
- 한편 유럽 시장에서 토필드의 PVR 제품들이 호평을 받고 있다면서 장기적으로
시장의 성장 가능성이 크고 판
매가격 및 마진이 상대적으로 높은 PVR 부문이 향후 주요 성장 동인이 될 것
이라고 판단.

▶ 한샘(009240) - 모건스탠리 : 투자의견 시장비중, TP 7,300원
- 수익구조 개선이나 최악을 통과했다는 긍정적 재료들이 반영
- 올해 순익이 당초 전망치보다 13.7% 적을 것으로 수정한 반면 내년과 2007년
주당순익 전망치는 유효

▶ 엔씨소프트(036570) - CLSA : TP 92,000원
- 신게임 상용화 지연을 감안해 내년 순익 추정치를 20% 하향
- 내년 2월 회사측의 2006 사업목표가 발표될 때 증권업계의 수익 하향이 출현
할 수 있다고 예상.
- 목표주가는 유지하나 이는 내년말 기준이며, 목표가 도달전 하락 가능성.


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