. 분석 목적



  - 대원C&A홀딩스의 주가는 9/9(火) 종가기준 6,230원이며, 시가총액은 353억원임



  - 최초 보고서 게시일인 8/27(종가 7,700원, 시가총액 436억) 대비 83억 가량 감소한 수준으로 하락한 상태임



  - 현재 동사의 시가총액수준을 고려하여 거래소 및 코스닥 종목들 가운데 시가총액이 300억∼1,000억 범위내에 위치한

종목들과 비교해 봄으로써 동사의 현재의 위치와 Valuation 수준을 살펴보고자 함



2. 비교대상 기업



  - 2003. 9. 9(火) 종가 기준 시가총액 300억 이상 1,000억 미만인 총 391개사(거래소 219개사, 코스닥 172개사) 가운데



  - 거래소 155개사 (우선주 10, 금융사 21, 자본잠식 15, 영업이익 또는 순이익 대규모 적자 18개 종목등 총 64사 제외)

  - 코스닥 115개사 (금융사 10, 자본잠식 10, 영업이익 또는 순이익 대규모 적자 37개 종목등 총 57사 제외)



3. 결론



① 전체적으로 거래소 155개사 평균 대비로는 Valuation측면에서는 크게 저평가되었다고 볼 수 없는데,

그 주된 이유는 코스닥에 속한 종목들의 Valuation이 비교적 고평가되어 있기도 하지만,

비교대상 거래소 기업들이 저성장 또는 사양산업군에 속하는 기업들이 많아서 낮은 평가를 받고 있는 점도 작용함



② 동사의 현재의 높은 매출이익율 및 높은 재무안정성등과 등과 함께 향후의 성장잠재력을 고려해보면

거래소 비교대상기업들에 비해 Valuation이 결코 높지 않는 수준임



③ 코스닥 기업들과 비교해 보면 다소 낮은 ROE수준 및 외인보유비율이 없다는 점을 제외하면

다른 부문에서는 현저히 저평가된 수준임을 확연히 보여주고 있음



④ 아울러, 동사의 상대적인 강점과 약점도 나타나는 바, 매출확대가 동사의 주가 Level-Up의 Key Point임을 알 수 있음.





4. 분석 내용 요약표 (2002년 연간실적 기준)









5. 세부 분석 결과



(1) 시가총액/당기순이익 & 시가총액/순자산 분석



① 거래소 비교대상 155개사 평균 대비로는 시가총액/당기순이익 비율의 경우 1.34배,

시가총액/순자산 비율의 경우 1.50배 수준에 거래되고 있음



② 반면 코스닥 115개사 평균 대비로는 시가총액/당기순이익 비율의 경우 0.61배,

시가총액/순자산 비율의 경우 겨우 0.45배 수준을 보임으로써 현저히 저평가된 시가총액 수준임을 확연히 보여주고 있음



③ 한편, 그림1의 분포표는 코스닥 기업들의 순이익과 순자산에 대한 시가총액의 배율 분포가 매우 다양하다는 것을

극명하게 보여줌으로써 향후로도 이들 기업들에 대한 주가 재평가는 지속적으로 이루어질 것임을 암시하고 있음







(2) ROE & PER 분석



① 거래소 155개사 평균이 코스닥 115개사 평균 대비 ROE가 4.8%P 낮으며,PER는 코스닥 평균이 거래소 평균의 2.2배에 달해

PER 절대수치의 차이가 무려 10.1배에 달하고 있음



② 동사의 경우 거래소 155개사 평균 대비로는 다소 낮은 ROE와 다소 높은 PER수준을 보이고 있음



③ 코스닥 115개사 평균 대비로는 PER은 0.68배 수준인 12.6배로 낮은 수준이나,

ROE 또한 코스닥 평균 대비 매우 낮은 수준에 머물고 있음



④ 동사의 주가 저평가의 원인이 절대적으로 낮은 ROE에 일부 기인함을 나타냄

(낮은 ROE의 원인은 높은 유보율에 따른 자기자본규모의 과다와 함께 최근의 매출부진에 따른 이익정체가 주요인임)







(3) 매출액영업이익율 & 매출액순이익율 분석



① 거래소 155개사 평균이 코스닥 115개사 평균에 비해서도 매출액 영업이익율 기준으로 4.2%P 낮은 수준을 나타내고 있으며,

이는 거래소 시가총액 300억∼1,000억 범위내 기업들이 매출 및 이익규모에 비해 低Margin의 기업들임을 보여주고 있음



② 동사의 경우 거래소 270개사 평균 대비 영업이익율은 4.3%P, 순이익율은 3.4%P 높은 매출이익율을 보여주고 있음



③ 이같은 수익구조는 향후 동사의 매출이 확대될 경우, 한계비용부담이 급격히 낮아짐으로써

수익성이 더욱 높아지고 이익규모가 급신장할 수 있음을 보여주는 지표임.







(4) 부채비율 & 유보율 분석



① 전체 270개 평균 대비 유보율은 645.9%P 높고, 부채비율은 16.8%에 불과해 현저히 우량한 재무구조를 보여주고 있음



② 동사의 우량한 재무구조는, 동사의 사업내용이 높은 진입장벽을 구축한 점 및 경영자의 보수적 회사운영과 더불어

소위 디폴트 리스크가 거의 없이 안전마진을 담보해주는 확실한 요소가 되고 있음







(5) 외국인 보유 비율 & 52주 최저가 대비 상승율 분석



① 거래소와 코스닥의 비교대상 기업들의 외국인 보유비율과 52주 최저가 대비 상승율은 매우 다양하게 나타나고 있음



② 특히, 외국인 보유비율이 제로인 기업들의 경우에도 주가상승율의 분포는 매우 다양하며,

동사의 경우 52주 최저가 대비 상승율이 분석대상기업 평균에 크게 못미침으로써

주가 바닥권에서의 상승율이 최저권에 머물고 있는 상태임







6. 첨언



① 동사에 대한 기업분석시, 접근하고자 했던 생각가운데 가장 중요한 요소가 동사의「눈에 보이지 않는 가치」였는데,

단기간의 주가하락으로 인해 이번 분석은 오히려 동사 주가의 하방 경직성을 측정하는 방향으로 흐른 감이 없지 않음.



② 향후, 동사의 주가가 어느 정도의 Upside-Potential을 지닐 것인가의 문제는

결국 동사의 하반기 실적을 포함한 향후 몇년간의 영업실적이 말해 주겠지만,

비교분석 대상기업인 시가총액 300억∼1,000억 기업군을 중심으로,

2003년 추정실적(FnGuide의 Fn Consensus에 근거)을 파악할 수 있는 기업군들을 바탕으로

향후 '추정 실적 기준' 비교 분석을 추가해 볼 예정임.